光大期货：1月2日金融日报

　　股指：

　　2024年最后一个交易日，A股市场出现回调，Wind全A下跌2.23%，成交额1.36万亿元，年度收涨10%。TMT板块回调明显。大小盘指数小幅分化，中证1000下跌3.06%，中证500下跌2.94%，沪深300下跌1.6% ，上证50下跌1.25%。市场近期主要加码特别国债扩大发行规模的预期。近期公布的经济数据中，政策大力引导的汽车、家电等消费领域整体偏强，社零其他分项相对较弱；房地产投资等宏观数据仍未见明显好转。周五公布的LPR数据维持不变，符合市场预期。但市场对于明年继续降息仍存在较强的预期，这是因为“适度宽松的货币政策”更可能在价格领域加码。目前，市场对于价格因素对经济的影响以形成共识，可以预计未来将有更多增量政策出台，直到修转价格回落的趋势。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　周二国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.79%，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.07%。公开市场方面，央行周二进行1577亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因有641亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放936亿元。在货币政策“适度宽松”定调推动下，债市12月明显走强，10年期国债收益率下行至1.7%以下。短期来看，货币政策宽松预期带来的利多情绪得到充分演绎，降息暂未落地以及基本面持续好转背景下关注债市回调风险。

　　贵金属：

　　昨日内外盘休市。随着美联储年内最后一次降息落地，通胀预期升温以及特朗普上台后政策的不确定性下，美联储大概率在明年上半年放缓降息节奏，对金价来说较难再起到较大推动作用。在此期间，市场关注重点，一是特朗普正式入驻白宫之后，其关于减税和关税政策能否尽快展开，以及由此带来的金融市场动荡的可能性；二是在于地缘政治方面，地缘进展可能会愈加明晰，若地缘总体朝向缓和的方向不变，对金价来说难言乐观，或推动金价继续向下调整，但若地缘进展仍相对缓慢，也会推动金价高位反复。