杨德龙：2025年宏观经济形势与资本市场行情全面分析

专题：2025年度投资策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投资机会

　　2025年开年市场行情出现了一定回调，这对投资者信心产生了一定影响。但市场长期上行走势并未发生根本改变，其背后的逻辑是稳增长政策不断加码，政策落地后投资者信心会得到修复。从全年来看，市场走势预计是前低后高，先抑后扬。年初的调整是因为市场处于震荡调整期，为第二波行情蓄势。

　　政策面分析

　　货币政策：上周末央行发布工作会议通知，提出择机降准降息。虽目前尚未实施，但预计不远的将来会降准降息，且货币政策将适度宽松，采取稳健性政策，这一基调不会改变。2024年已实施降准、降息、降低房贷利率等政策，保持流动性合理充裕，2025年还会继续，包括下调长期贷款报价利率等。

　　财政政策：目前主要财政政策是10万亿划债，大幅减轻地方政府还本付息压力。下一步中央可能通过发行国债直接拉动投资、带动消费，中央还有较大举债空间，2025年财政赤字率可能突破3%上升到4%左右，大概有两万亿左右国债发行规模拉动内需。因民间投资不足，房地产投资连续几年下降，需中央政府发行国债加大投资力度，同时提前消费。

　　消费与投资市场分析

　　消费：近期发改委推出扩大消费政策，主要是大规模设备更新及以旧换新，可能撬动上万亿消费市场。下一步还需创造更多就业，提升居民收入水平，这是提振消费的根本途径。发动一轮牛市是拉动消费最直接、最见效的方式，资本市场开局良好，914政策转向后出现放量大涨行情，现在处于大调整期，若2025年能走出牛市第二波、第三波，形成赚钱效应，让股民、居民钱包鼓起来，消费自然会起来，经济增速也会提升。

　　股票与基金：2024年经济增速放缓，资本市场出现一定幅度调整，股票、基金在914前大幅回落，924政策转向后出现放量暴涨行情，投资者信心提振，成交量急剧放大，许多股票、基金在924后大幅反弹，部分创历史新高，但多数股票价格还只有高点的一半左右，甚至有的只有三折、四折，目前处于权益市场启动初期，2025年将延续震荡上行态势。

　　债券市场：2024年经济增速放缓，债券市场表现突出，几乎全年优势走势。914后权益市场起来，部分资金从债券基金转移到权益基金，银行渠道也逐步增加销售权益基金力度。预计2025年随着逆周期调节政策落地、经济数据改善，债券市场走势会出现波动，权益市场可能进一步延续上行趋势，股票投资及基金配置比例可适当增加。

　　黄金：2024年黄金表现突出，价格上涨30%，形成很强上行趋势。过去几年一直看好黄金，因美元信用面临质疑，黄金长期上涨趋势不会改变。2025年国际局势动荡，美元越发越多，黄金价格波动会加大，但长期趋势依然向上。

　　汇率：2024年人民币汇率在美元指数上涨创历史新高的情况下出现贬值，央行采取措施稳定汇率。2025年美联储确立降息周期，预计还会降息，美元指数可能回落，人民币等非美货币会出现升值预期，吸引外资流入人民币资产，有利于A股、港股市场估值修复。

　　房地产市场分析

　　过去20年，除过去三年外，房地产市场几乎都是牛市，家庭资产多往房地产市场转移。但2021年后房价周期向下，加上限购、限贷等措施实施，人口负增长，三道红线等政策影响，房地产市场出现明显回调。2025年对房地产市场支持力度会加大，限购会进一步取消，但很难指望房地产市场重新回到上行周期，居民储蓄大转移方向将从楼市转向股市，一旦股市出现赚钱效应，居民可能通过直接买股票或买基金入市。从调研情况看，924市场大涨后股民已行动起来，银证转账数据大量增加，但居民并未行动，还趁基金反弹赎回，新基金发行量也不大。2025年随着市场行情深化，基金赚钱效应提升，居民可能行动起来，为市场带来更大资金支持，这是A股市场独有的增量资金，过去四年新增了60万亿居民存款需找投资出口，在楼市投资机会变少甚至出现投资风险情况下，会有相当一部分居民存款往资本市场大转移，这可能是未来5 - 10年甚至更长时间的大趋势。

　　2025年十大预言

　　欧美经济增速放缓，美联储延续降息周期，美元指数回落，美股建领风险加大。

　　更多稳增长政策陆续出台，我国主要经济数据明显改善，全年GDP努力达到5%左右。

　　居民储蓄向资本市场大转移，为A股带来源源不断的增量资金。

　　支持房地产市场的政策力度进一步加大，推动我国房地产市场整体上实现止跌回稳。

　　货币政策进一步宽松，通过降息降准等多种方式支持我国经济复苏。

　　财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。

　　市场风格有望转向优质龙头股，品牌消费、新能源、科技、券商红利等板块轮番表现。

　　国际局势动荡，美元越发越多，国际金价走势波动加大，但长期上涨趋势不变。

　　人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券等吸引更多外资流入。

　　A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。

　　投资者可在2025年抓住市场牛市机会，实现财富增长。