大摩：强美元施压 美股财报季将出现重大分化

智通财经获悉，摩根士丹利策略师表示，美元走强可能会导致本季美国企业财报出现巨大差异，以美国国内市场为导向的行业的表现将超过那些拥有大量国际收入的行业。自特朗普去年11月赢得总统大选以来，由于市场预期他的税收和关裞政策可能引发通胀，美元大幅升值。美国经济的弹性也促使人们押注美联储可能在更长时间内维持较高利率，从而进一步提振美元。

Michael Wilson领导的摩根士丹利团队表示，美元走强通常会导致标普500指数成分股的表现差异更大，因为该指数成分股的国际销售额不到30%。他认为，家用产品、科技硬件和食品饮料类股的海外敞口最大，而电信服务和公用事业类股的风险最小。

Wilson在报告中写道：“我们认为，美元走强可能是本季业绩差异加大的关键因素。” 这位策略师说，他预计与美元联系更紧密的行业近期表现不佳的情况将继续下去。

强美元势头难挡

与此同时，高盛上调了对美元的预测，理由是美国经济强劲，而特朗普政府拟实施的关裞政策可能会减缓美联储放松货币政策的步伐。包括Kamakshya Trivedi在内的高盛策略师在一份报告中表示：“我们预计，随着新关裞的实施和美国经济继续表现强劲，美元将在未来一年上涨约5%。”

而且高盛补充称，即使在上调对美元的预测后，仍认为美元有进一步走强的风险。该行表示，这在一定程度上可能是因为尽管关裞提高，但美国经济仍有可能保持韧性。该行表示：“虽然我们承认，外汇市场参与者显然预计关裞政策会有一定程度的变化，而且很难弄清近期走势的驱动因素，但我们认为美元未来会进一步走强。”

据悉，这是高盛的大约两个月内第二次上调其对美元的预测，理由是美国经济持续强劲增长，以及特朗普拟征收的关裞可能加剧通胀、并导致美联储的宽松政策脱轨。上周五公布的美国12月非农就业报告强化了对就业市场韧性的看法，导致市场对美元走强的预期进一步增强。

强美元叠加美债收益率走高，美股大盘恐承压

Wilson表示，“只要强劲的美国经济成长是美元上行的主要动力”，标普500指数整体表现就可能保持弹性。在2024年中旬，这位策略师放弃了他长期以来对美国股市的悲观看法。

然而，科技行业为标普500指数中的主要板块，具有较高比例的业务和收入来自海外，强势美元或为这些公司带来负面财务影响。FactSet的数据显示，美国信息技术、材料和通信服务行业的国际收入敞口最高，海外收入占总收入的比例分别高达57%、52%和48%。而且带动标普500指数上涨的七大科技巨头均有较高比例的海外业务。

根据美国银行全球研究部的估计，美元每同比上涨 10%，标普500指数成分股公司的收益就会减少约3%。其次，防范美元走强的公司还必须投入资源实施对冲策略，以抵消美元升值对其利润的影响。

而且尽管分析师在第四季财报季来临前下调了盈利预期，但Wilson表示，相对于最近几个季度，预期仍然较高，提高了企业超越预期的门槛。高盛首席执行官David Kostin也表示，他预计本季度的收益增幅将“温和”。

美国股市的涨势在新的一年里有所减弱，原因是美联储的政策前景更加鹰派，导致债券收益率飙升。随着10年期美国国债收益率逼近5%的关键关口，投资者和策略师警告称，美国股市可能还会遭受进一步的痛苦。

交易员们还正在关注对政策敏感的10年期美国国债收益率——一度突破4.8%，这是自2023年10月以来的最高水平，正迅速接近5%，他们担心这一水平可能引发股市回调。上一次短暂突破这一门槛是在2023年10月。

Janus Henderson全球解决方案主管Matt Peron说：“如果10年期美国国债收益率触及5%，投资者就会下意识地抛售股票。像这样的事件需要几周甚至几个月的时间才能结束，在此期间，标准普尔500指数可能会下跌10%。”

原因很简单：债券收益率上升使美国国债的回报更具吸引力，同时也增加了企业的融资成本。标普500指数的收益率比10年期美国国债收益率低1个百分点，上一次出现这种情况是在2002年。换句话说，持有风险远低于美国基准股票的资产的回报，在很长一段时间内都没有这么好。

华尔街策略师和投资组合经理预测，股市未来的道路将崎岖不平。Wilson预计，美国股市将经历艰难的6个月，而花旗的财富部门则告诉客户，债市存在买入机会。