网易2022学习笔记

过去几天，我看了网易的2022年财报，这次我吸取了教训，直接把20F表格部分跳过了，不然以我的龟速，可能要看半个月。

2022年，网易取得的成绩非常优秀：

收入部分同比增长了10.1%左右，归母净利润同比增长了20.6%左右，可以说是非常棒的一份答卷了。

而同时期的腾讯呢，收入同比下降1%，非国际归母净利润同比下降6.65%左右。

站在当时的视角看，会觉得腾讯已经停止了增长，大公司病泛滥，而网易则如日中天。虽然当时有着外界黑天鹅因素，遭遇了内外双打，但是对于网易和腾讯，两者都遭遇了啊，为什么网易的成绩这么优秀？而腾讯的这么差？

这个疑问，在当时是很有质疑力的。

整个2022和23年，腾讯面临的质疑不计其数，市场对腾讯的信心也一跌再跌。我所在的后院，那时候虽然每次腾讯下跌，大家都喊着掉黄金雨了，但是黄金雨从600价位，到400，再到300、200，最后跌到1字开头的时候，喊黄金雨的声音越来越小，质疑的声音在各个缝隙里，则越来越大。

但是现在25年了，我们可以看到，当初被报以厚望的网易，在24年也重复了腾讯22年的表现，收入下滑，归母净利润下降。更糟糕的是，对手今年的表现还非常棒。

这一对比，就更显得自己公司业绩压力格外大。

网易这幸亏是没有上港股通，不然今天的质疑声，绝对要大好多倍的。

所以，面对这些游戏顶部的大公司，我觉得偶尔一年的业绩下降，并不能说能很多问题，千万不能以一年业绩下降，来判断这些公司是否开始盐碱化了。

游戏行业，本身就是很不确定的一个行业，哪些游戏能火，哪些不能火，对于一个新游戏来说，是非常不确定的一件事。何况网易比起腾讯，所持有的IP数量，要少好几倍，网易的游戏容错率，也比不上腾讯。

所以，作为游戏行业亚军的网易，偶尔一年的新游戏表现一般，其实也很正常。腾讯也一样。

但是这种拥有很多长青游戏的公司，想倒闭也真的很难，因为就算只是吃老本，至少也能吃十年，比如著名的吉比特，就是如此。

更何况无论是网易的丁磊还是腾讯的马化腾，两者对于游戏方面的能力，早就得到了多次的证实，两人都是真正懂游戏的老板。所以对于网易和腾讯这两家公司，就算偶尔一年表现不佳，我也愿意给予他们时间来证明自己。

而不会记着清仓，急着做出它们已经盐碱化的结论。

在22年财报中，网易的游戏收入是745.66亿，占到了整个公司所有收入的77.27%：

而同时期的腾讯游戏收入是1707.1亿。

当年的游戏行业国内总收入是2658.84亿，同比下降10.33%。

这么算的话，腾讯游戏收入占比达到了64.2%，网易则达到了28%。

哇，吓我一跳。

真是不算不知道，一算吓一跳，两家加起来达到了92.2%的程度。这样高的占比，其他公司怎么玩啊。

当时我记得是版号限行了，不发新版号了，所以小游戏公司到了一大片，好多都没有支撑过那个游戏行业的冬天，而整个游戏行业的收入，也同比下降了10.33%。

这件事告诉我们什么道理啊，就是行业下行期，死的肯定首先都是小公司，你如果持有的是头部公司的股票，不用害怕，他们血厚，大多都能熬到下行期结束。

而且在下行期之中，大公司会抢占小公司的份额，就比如那句残酷的老话，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米一样。

现在你懂我在说什么吗？没错，就是现在正在下行的白酒行业，游戏行业的走势已经揭露过这样下行趋势公司竞争力演变了，我们如果持有白酒的话，买的是茅台五粮液，就不用担心了。如果买的是小酒厂股票，那你肯定很难睡好觉。

好在我买的是茅台和小古，我都很放心。

比较行业平均增速的话，网易确实牛，行业同比下降10.33%，网易则游戏部分同比增长了10%左右，而游戏老大腾讯则是同比下降3%左右。

如此超预期表现，怪不得管理层志得意满，在财报里夸奖自己的游戏业务：

听听，这个“增长主要由于端游及手游的强劲表现”，口气多么坚定，强劲二字都用上了。

结合22年两家公司的游戏表现，再看看刚刚过去的24年，估计我们都会有自己的感受吧。这就是阅读以前财报的好处啊，可以知道，公司在行业下行期的表现如何。

22年财报，云音乐的毛利率变化也是让我大吃一惊。

刚看到的时候，我是这样记录的：

22年这个云音乐的毛利率提升太夸张啦，从2%提升到14.4%，简直就是飞一样啊。看解释是说规模经济效益和成本控制，也是官话，之后再关注一下这块吧

看了下后面的20年和21年介绍，发现网易云音乐这玩意儿，20年竟然是亏损的，21才好了一点，几乎持平，所以那时候毛利率才那么低，原来时候才刚刚扭亏为盈，而在22年，则开始真正持续盈利。

感觉，音乐这东西，也不是好生意啊。怪不得23年年报里，网易要对云音乐这块业务进行手术，把低毛利的业务删除改善，只留下高毛利的业务。

看完这个云音乐的几年表现，我深深感觉到，这个生意模式是真的差啊。

真谨慎啊，手里现金一大把，未来支出才这么点，网易竟然能够一动不动，这定力是真强

这些近三年的网易集团各部分三大表的对比展开，看得我真是头晕眼花，不过也从另一方面，能够看出网易集团内部的一些收入分配演变，我看23年财报的时候，因为20F表格，耽搁的太久，看这部分的时候，已经把前面的忘记的差不多了，晕晕乎乎就看过去了，不明所以。这次我是直接跳过20F表格，这一回，就看出一些门道了。

不过不得不说，是真的琐碎，以及费眼睛

每季度都会评估付费玩家的平均游戏时间，挺厉害啊，我原来以为一年或者两年评估一次呢

这员工披露的挺详细，哪个业务板块多少人，都清清楚楚，挺好，重头还是游戏啊

股利62.5亿左右，占了当年归属股东净利润的30.3%左右，一般吧

回购是一波接着一波啊，02年年末宣布的这个50亿美元回购，当时应该是比较给力的。

虽然分红一般，但是加上回购，网易对股东的表现，在国内公司里也是数一数二的。

CC直播，我这个直播小白，外行，表示完全没有听过

另外，网易的股权激励，只有09年和19年两次，这点比起别的公司，不占优势啊。腾讯的股权激励，都至少四五次了。不过网易是丁磊大股东，可能这个股权结构的差别吧。

看完整份22年报，感觉网易的潜力还是蛮大的。能够在下行期表现这么棒，真的很不容易。必须点赞。

现在的网易貌似陷入了困境，我们正好可以仔细观察，等到24年年报出来之后，总体对比一番，详细我们会有更多的收获。

就这样吧。